经济动态

燕窝企业PT Abadi Lestari Indonesia Tbk（RLCO）日前上市，使燕窝板块再受关注。行业层面，印尼供应全球75%-80%的燕窝，出口量由2012年的405吨增至2024年的1218吨，价值约5.51亿美元，主要销往中国、印度等，价格高于400美元/公斤利润可观。 对比两家上市公司：PT Esta Indonesia Tbk（NEST）第三季度收入2610亿盾，同比下降26.99%，净利润130亿盾，降21.67%，主因第三方出口降65%，但对关联方销售增1600%缓冲压力。毛利率降至6.92%，净利率微升至5.25%，无有息负债，财务风险低，且在华有参股公司保障供应，管理15个燕屋稳原料。 RLCO截至2025年5月收入2310亿盾，同比增47%，净利润123亿盾，大增608%，受益于销量提升及营销费用降76%、行政成本可控。但其有息负债4880亿盾，DER 2.77倍，多为短期债，流动比率1.17，利息覆盖率2.43。此次IPO募资约1050亿盾，56.33%用于原料采购，43.67%增资子公司扩产能。NEST资产4110亿、无负债，风险较低；RLCO资产6850亿、高增长但负债高。行业前景稳，NEST靠供应与成本控，RLCO凭扩产提竞争力。

印尼钢铁行业今年迎来显著增长，多个部门需求攀升，包括国家建设项目及镍等配套产业活动。工业部金属工业司长指出，钢铁与其他产业关联紧密，政府不禁止原材料进口，但优先支持本土工业参与，确保经济活动效益惠及国内。 他强调只要有附加值就会给予更多份额，但更大比重须留给本土工业，以在国内保留主要产业活动。今年以来，基础金属工业（含钢铁）同比增长14.47%，为各工业子行业中最高，钢铁再次成为国民经济支柱。增长得益于钢铁与镍等其他产业的供应链联动，镍产业活跃带动钢铁需求。此外市场需求激增也是重要因素，大型基建项目及新首都（IKN）建设显著推高钢材消费。政府为IKN投入48.8万亿盾，目标2028年建成政治首都，需要大量钢铁支撑。他希望钢铁业持续成为经济增长主力，发挥其与其他产业的高度协同作用，巩固其在工业体系中的核心地位。

能源与矿产资源部长日前宣布将逐步淘汰柴油发电厂（PLTD），以遏制补贴柴油的流失。他指出PLTD运营使用补贴柴油，存在严重漏洞。他举例称其家乡巴布亚的PLTD实际运行时间常被虚报：有的机组仅运行4小时，却被上报为12小时。 同时还存在大量柴油燃烧残渣（“煤灰乱飞”）等问题，因此决定全面关停此类电厂。作为替代，政府将大力发展可再生能源，包括太阳能、水电、风电等，相关内容已纳入2025-2035年电力供应业务计划（RUPTL）。 根据该计划，2025-2035年将新增69.5吉瓦装机容量，采用可再生能源与煤炭混合模式，其中30%仍使用煤炭。他强调淘汰PLTD是为堵住补贴柴油的流失漏洞，推动能源结构向更清洁、透明的方向转型。

印尼镍储量全球第一，占约43%，是电动车电池关键原料，近年高附加值镍产品出口大增，2017年仅出口原矿，2023年达340亿美元。多位大亨掌控镍矿，成其财富重要来源：1. Kiki Barki：PT Harum Energi Tbk创始人，家族持股79.79%。通过子公司PT Position管理镍矿，储量约2.15亿吨（含褐铁矿、腐泥土矿），身家13亿美元，列印尼富豪第42位。 2. Lim Hariyanto Wijaya Sarwono：Harita Group创始人，通过PT Trimegah Bangun Persada Tbk（NCKL）运营大型镍矿。2025年一季度销售镍矿549万吨，HPAL产镍3.0263万吨，产品（MHP、硫酸镍）受全球EV市场青睐。身家49亿美元，列第15位。 3. Garibaldi Thohir（Boy Thohir）：Alamtri Resources Indonesia（原Adaro Energy）CEO，持有Merdeka Battery Materials Tbk（MBMA）股份。2024年MBMA旗下PT Sulawesi Cahaya Mineral产褐铁矿1010万吨、腐泥土矿490万吨，RKEF冶炼厂产镍铁8.2161万吨。身家38亿美元，列第17位。 4. Christopher Sumasto Tjia：PAM Group旗下PT PAM Mineral Tbk（NICL）负责人。2025年一季度镍矿销量99.5834万吨，同比增346.98%，推动印尼镍产业升级。 这些大亨通过镍矿开发，既巩固自身财富，也助力印尼在全球镍产业链中占据战略地位。

印尼工业园区协会（HKI）联合国家发展规划部（Bappenas）推动工业园区转型，以响应经济、地缘政治、技术及可持续发展需求，重点强化政策规划与优先工业园区实施，支撑2025-2029中期国家发展计划（RPJMN）及基于工业园区的国家战略项目（PSN），旨在加强监测、减少许可瓶颈、加快协商并为决策提供数据支持。 Bappenas部长声明支持HKI举措，将协助减少许可障碍、加速优先工业园区与PSN落实，促进经济可持续增长。双方已签署备忘录，强化2025-2029 RPJMN及PSN下优先工业园区政策规划与实施，并同期与PT Pindad签署合作备忘录，推进国产车辆发展。此签约为Bappenas强化国家工业生态的一环。 HKI建议成立由HKI、Bappenas及相关部委/机构组成的联合工作组，专门跟进列入RPJMN和PSN的工业园区项目许可难题，确保顺利推进。通过协作，印尼工业园区有望提升竞争力、互联互通与可持续性。

能源与矿产资源部长日前在雅加达表示，根据部门数据，印尼全国石油进口量达3.13亿桶，其中原油1.12亿桶、成品油（BBM）2.01亿桶，导致国家每年流失外汇约523万亿盾。 他指出若进口得以压缩、国内产量提升，节省的外汇可显著拉动经济增长，潜在贡献至少2.3%。他表示若能减少进口，外汇留存国内将成为推动经济增长的杠杆。 数据显示，2024年国内石油产量为2.12亿桶，而全国成品油消费量达5.32亿桶。消费结构中，交通运输业最高（2.7664亿桶），其次为工业（1.8088亿桶）、电力（4256万桶）、航空（3192万桶）。国内液化石油气（LPG）产量仅197万公吨，消费依赖进口的局面亦明显。他强调控制进口、提升本土产能不仅能减少外汇流出，还可增强国内经济循环动力，助力实现更高经济增速。

截至2025年12月5日，印尼证券交易所（BEI）记录显示，今年已有24家公司上市，募资15.21万亿盾。目前IPO管道中有13家公司，其中8家为大型企业（资产超2500亿盾）、3家中型企业（资产500 – 2500亿盾）、2家小型企业（资产低于500亿盾）。从行业看，金融领域最多有5家，基础材料和运输物流领域各有2家。 年内已有PT Chandra Daya Investasi Tbk.等公司上市。当前有两家候选发行人，PT Abadi Lestari Indonesia Tbk.（RLCO）和PT Super Bank Indonesia Tbk.（SUPA）正在进行IPO。RLCO已确定发行价每股168盾，12月2 – 4日招股，5日配股，发行6.25亿股，目标募资1050亿盾。SUPA 11月25日- 12月1日进行询价，发行价每股525 – 695盾，12月10 – 15日IPO，有望募资2.31 – 3.06万亿盾。研究人士认为，若宏观形势稳定、市场流动性良好，年末IPO仍将受青睐。投资者倾向评估新上市公司背后企业集团实力，如CDIA和RATU分别隶属大亨Prajogo Pangestu和Happy Hapsoro的集团。

购物中心是印尼经济的重要推动力，大城市尤其是雅加达分布众多，且多由本土大亨拥有。据印尼购物中心业主协会（APPBI）数据，雅加达有96家营业中购物中心，数量居全国之首，其中南区最多（28家），其次为中区（22家）、北区（18家）、西区（16家）、东区（12家）。 这些商场不仅销售商品，还集超市、一站式购物、影院、餐饮、娱乐乃至酒店于一体，成为热门目的地，如Grand Indonesia、Central Park等是规模最大的综合商场。主要商场及所有者包括：Trihatma Kusuma Haliman（Agung Podomoro集团）拥有Central Park（西区，18.8万㎡，雅加达最大）和Senayan City（中区，2006年开业）。 Sutjipto Nagaria（Summarecon Agung）旗下Kelapa Gading商场为第二大（北区，15万㎡，约600家租户）；Eka Tjandranegara（Mulia集团）开发的Taman Anggrek（毗邻Central Park，36万㎡，配世界最大LED幕墙及冰场）；Robert & Michael Hartono（Djarum集团）的Grand Indonesia（中区，14.1万㎡，含写字楼、酒店、公寓的综合体）。Tan Kian（Dua Mutiara集团）的Pacific Place（SCBD，豪华混合用途商场）；PT Senayan Trikarya Sempana（合资）管理的Plaza Senayan（13.05万㎡）；Alexander Tedja（Pakuwon集团）的Kota Kasablanka（南区超街区大型商场）；Murdaya Poo家族（Metropolitan Kentjana）开发的Pondok Indah Mall（1991年开业，现三期）；BUMN（PT Sarinah）的Sarinah商场（中区，1966年开业，印尼最古老现代购物中心）。

有专家指出，地下经济（如毒品交易、走私、诈骗等）会造成财政流失、干扰政策制定，寻租行为通过操纵政治获取利益却不创造新价值，同样破坏经济。 据专家估算，发展中国家地下经济约占GDP的35%-44%，以印尼2024年GDP 22.139万亿盾计，其地下经济或达8.856万亿盾，远超2026年国家预算（约3.843万亿）。 EY 2023年较保守估值为GDP的23.8%，即约4.972万亿，均导致税收大幅减少。若按10.4%税率测算，印尼一年损失的税收可达517万亿至921万亿，接近2026年税收目标的22%-39%。  地下经济与寻租助长了腐败，资金流向非法交易和避税，阻碍经济增长。总统普拉博沃打击非法采矿、收回被贪腐侵占的资产（如邦加-勿里洞锡冶炼厂，损失估300万亿）等举措被视为必要。专家建议加快通过《资产没收法》，无需等终审即可追缴犯罪所得，以恢复国家资产、震慑犯罪。长期存在的地下经济与寻租削弱农业和制造业生产能力，降低年轻人从事生产性行业的意愿，应坚决遏制以守护国家财富与社会公平。